我们判断，中短期生猪供给将呈现持续收缩态势。短期来看，一方面生猪存栏处于历史低位，且散养户存在一定压栏。中期来看，一方面能繁母猪存栏持续下行，自2013年9月开始，连续20个月环比下降，目前已经降至3971万头，降幅高达21.8%。

草根调研结果显示民间产能淘汰幅度超出预期。从我们生猪草根调研信息来看，民间的生猪产能淘汰幅度超出预期，主要体现两个方面：1、连续的猪价低迷给养殖带来的深亏使得退出养猪行业的养殖户大幅增加，中小型养殖户的淘汰比例超过40%，且趋势仍将延续。2、规模化猪场扩产减缓，母猪自然淘汰后补栏降低，存栏水平下降幅度在10%。我们预计整体能繁母猪存栏13年高点下降幅度达到25%-35%。

猪肉需求总量增长但增速有所放缓。

我们认为猪肉总需求量保持增长但增速趋缓。主要表现为：(1)居民可支配收入增速放缓，家庭猪肉需求增长减慢；(3)宏观经济增速减缓，企业猪肉需求增速逐年递减。总体上，我们预计2015年、2016年生猪的需求量折合头数分别为7.27亿头、7.28亿头，对应增速0.82%、0.16%。

供需博弈判断猪价——中短期猪价皆可看涨。

综合上述供需分析，我们认为，猪源紧张短时间内改变，加之6月份的端午需求刺激，猪价短期将会继续保持上涨态势。14年年底是母猪淘汰最猛烈的时间段，对应今年猪价高点应该是3、4季度，预计下半年猪价可到17元/公斤。

长期来看，而考虑到能繁母猪供给(含PSY变化)、需求增速下滑等因素，我们测算得出15、16年生猪供需将呈现短缺状态。具体为：(1)从供给方面来看，我们估计2015年生猪出栏量为7.11亿头，2016年为6.93亿头；(2)根据我们对城乡家庭消费量、餐饮消费量、企业需求量等方面的测算，我们估计2015年消费量为7.27亿头，2016年达到7.28亿头；(3)预计2015年生猪短缺1517头，2016年短缺3462头。总体上，预计2015年全年均价15元/公斤(高点可达17)，2016年全年均价17元/公斤(高点可达19)。